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合众思壮:签订自组网项目大订单,军工业务实现突破

发布时间:2017-05-15    研究机构:中泰证券

公告概要:2017年5月,参股公司北斗导航及下属全资子公司元博中分别与客户签署产品购销合同承接自组网项目。北斗导航以及元博中和分别与公司签署委托加工合同金额2.38亿元(智能通信网络数据处理器)、2.4亿元(便携式数据一体化移动基站),总金额占公司2016年营业收入的40.84%。

战略布局军民融合,军工业务实现重大突破。北斗导航科技有限公司成立于2010年10月,致力于军用导航产品和专业领域中高端卫星导航产品研发与生产,具有军工资质。2016年10月,全资子公司北斗导航科技引进南京广丰投资管理中心、张鹏飞作为新增投资者,向北斗导航进行增资,其注册资本由5000万元增至1.52亿元。增资后公司持有北斗导航33%的股权,资金、技术和市场的结合,有利于加速其产业化进程。智能自组网具备快速组网、自动愈合、结构灵活等特性,能广泛应用于军用通信、应急救灾、无线城市监控和无线传感器网络等场景。当自组网用于战时通信系统时,是C4ISR的重要一环。此次成功签订共4.78亿自组网项目合同,验证了公司产品在军工市场的竞争力,本合同预计在2017年确认收入,将对公司经营业绩产生积极影响。我们预计未来将有持续的订单收入,成为公司新的业绩增长点。

收购天派电子,布局汽车高精度导航和自动(辅助)驾驶。天派自设立以来一直专业从事车载导航多媒体的研发、生产、销售和服务业务,从硬件设计、软件开发到系统整合均为其自主研发,海外优质客户包括AVT、ACR和Clarion等,同时逐步进入国内本田等车厂体系。顺应汽车前装导航多媒体发展趋势,2015年开始重新回归并大力发展前装车载多媒体导航业务。调整产品结构和客户开拓后,未来发展情景广阔。募投项目建设将使得公司具备100万台/年的生产能力,整体产能有望翻倍。2016年度天派电子实现业务收入40420.47万元,扣除非经常性损益的净利润为1489.49万元。天派承诺2017-2019年扣非净利润分别不低于3500万元、5000万元和6500万元。合众思壮(002383)作为国内卫星定位导航领域的高精度龙头企业,收购天派电子是合众思壮在汽车应用领域的产业布局之一,两者的结合将为合众思壮未来发展汽车高精度导航和自动(辅助)驾驶方面的产品和服务打下基础。

以高精度核心技术切入多个行业应用,打造中国Trimble。2013年,公司完成对全球第三大高精度导航定位芯片与板卡企业Hemisphere高精度产品资产的收购,获取高精度产品的全部专利、软件目标代码和源代码、Hemisphere商标等,为公司高精度业务发展打下坚实基础。2014年,公司收购长春天成和招通致晟100%股权,借以开拓警务信息、警务情报系统等市场。2016年收购中科雅图、广州思拓力、吉欧电子、吉欧光学和海外StonexSrl,得以增强测量测绘市场产品及市场能力。公司拟向管理层及骨干授予权益不超过总计600万股,占总股本2.46%,其中不超过107.65万份股票期权,行权价格为48.76元/股,不超过492.35万股限制性股票,首次授予价格为每股24.38元。行权和解锁条件为:以2016年净利润为基数,2017-2019年净利润增长率分别不低于30%、60%、90%。回顾全球高精度龙头Trimble的成长,也是不断通过并购加强行业市场布局,市场份额快速提升。公司坚持协同业务并购和加强研发并举的策略,有望打造中国Trimble。

投资建议:合众思壮业绩高增长,实际控制人前期全额认购10亿配套融资及股权激励彰显公司未来发展信心。我们看好公司作为国内高精度龙头,在行业应用市场的布局和发展潜力。军工业务实现重大突破,有望成为新的业绩增长点。暂不考虑配套融资股本摊薄,我们预计公司2017-2018年备考EPS分别为1.22元和1.63元,给予“买入”投资评级,6个月目标价60元。

风险提示:收购整合风险;卫星导航行业应用市场发展低于预期。

申请时请注明股票名称