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合众思壮:北斗高精度龙头,资本运作打开应用市场空间

发布时间:2017-03-31    研究机构:中泰证券

投资要点

收购天派电子,布局汽车高精度导航和自动(辅助)驾驶。公司发布重组方案,拟作价6亿收购天派电子,募集配套资金6亿。天派自设立以来一直专业从事车载导航多媒体的研发、生产、销售和服务业务,从硬件设计、软件开发到系统整合均为其自主研发,海外优质客户包括AVT、ACR和Clarion等,同时逐步进入国内本田等车厂体系。顺应汽车前装导航多媒体发展趋势,2015年开始重新回归并大力发展前装车载多媒体导航业务。调整产品结构和客户开拓后,未来发展情景广阔。募投项目建设将使得公司具备100万台/年的生产能力,整体产能有望翻倍。2016年度天派电子实现业务收入40420.47万元,扣除非经常性损益的净利润为1489.49万元。天派承诺2017-2019年扣非净利润分别不低于3500万元、5000万元和6500万元。合众思壮(002383)作为国内卫星定位导航领域的高精度龙头企业,收购天派电子是合众思壮在汽车应用领域的产业布局之一,两者的结合将为合众思壮未来发展汽车高精度导航和自动(辅助)驾驶方面的产品和服务打下基础。

北斗创造中国企业弯道超车,预计2018年覆盖一带一路国家。北斗卫星导航系统是中国正在实施的自主发展、独立运行的全球卫星导航系统,能够为用户提供定位、授时与短报文通信的一体式服务。我国高度重视北斗系统建设,将北斗系统列为国家科技重大专项,支撑国家创新发展战略。自我国北斗系统服务提供以来,国家不断出台各项政策来支持北斗行业的发展,2015年我国卫星导航与位置服务产业总体仍然保持高速发展态势,产业总体产值达到1735亿元,较2014年增长29.2%。目前中国北斗合作将推广至东盟10国,为沿线国家乃至全世界提供高精度北斗时空信息服务。未来十年,亚太市场将是全球GNSS市场最活跃的区域,增速远远大于北美,是北斗发展的核心市场,亚太+北斗给中国企业创造了弯道超车的机会。同时随着我国对高精度定位应用在大量行业的普及,未来高精度应用将会有巨大的发展潜力和市场空间。

外延并购发力高精度,同时切入多个行业应用,打造中国Trimble。2013年,公司完成对全球第三大高精度卫星导航定位芯片与OEM板卡企业Hemisphere高精度产品资产的收购,获取高精度产品的全部专利、软件目标代码和源代码、Hemisphere商标等,为公司高精度业务发展打下坚实基础。2014年,公司收购长春天成和招通致晟100%股权,借以开拓警务信息系统、警务情报系统等市场。2016年,公司收购了中科雅图、广州思拓力、吉欧电子、吉欧光学和海外StonexSrl,得以增强测量测绘市场产品及市场能力。公司在投资者互动上表示,将积极布局北斗通信应用各个领域,不排除军工类业务。公司发布股权激励草案,拟向激励对象授予权益不超过总计600万股,占总股本2.46%,其中不超过107.65万份股票期权,行权价格为每股48.76元,不超过492.35万股限制性股票,首次授予价格为每股24.38元。行权和解锁条件为:以2016年净利润为基数,公司2017-2019年净利润增长率分别不低于30%、60%、90%。股权激励彰显公司发展信心。回顾全球高精度龙头Trimble的成长,也是不断通过并购加强行业市场布局,收入利润规模快速提升。公司坚持协同业务并购和加强研发并举的策略,有望打造中国Trimble。

投资建议:合众思壮2016年业绩高增长,股本扩张以及股权激励彰显公司发展信心。收购天派电子,布局汽车高精度导航和自动(辅助)驾驶。我们看好公司作为国内高精度龙头,在行业应用市场的布局和发展潜力。我们预计公司2017-2018年备考净利润为3.17亿和4.25亿,暂不考虑配套融资股本影响,对应摊薄EPS分别为1.22元和1.63元,给予“买入”投资评级,6个月目标价66元。

申请时请注明股票名称